2026年上半年，国内经济稳步复苏，产业政策持续向科技领域倾斜，A股市场结构性行情持续演绎。在此背景下，国内非货币型ETF市场走出了分化行情：一面是半导体赛道ETF集体翻倍，另一面是港股互联网、地产板块ETF深度回调，全市场ETF涨跌幅首尾差超210个百分点。
而进入7月，市场风格迎来剧烈切换：上半年翻倍领涨的半导体赛道迎来大幅回撤，南方、汇添富、博时、鹏华等科创半导体主题ETF在短短14个交易日里跌超35%，半导体设备ETF几乎占据跌幅前十席位；此前持续低迷的港股互联网板块则开启反弹趋势，与石油、医药主题ETF一同霸榜7月涨幅榜TOP20（截至7月20日）。
那么，市场这一极致反转，是产业基本面发生根本性转向，还是短期资金获利了结催生的情绪震荡？赛道估值、政策预期又暗藏哪些新变化？
01
从翻倍领涨到深度回调
半导体赛道逻辑变了？
根据Wind数据统计，1548只已上市的非货币ETF基金中（2026年7月前上市），今年上半年平均涨跌幅达9.21%，其中23只ETF涨幅翻倍，193只ETF涨幅超50%。
上半年ETF市场的最大赢家，无疑是半导体/芯片赛道。全市场23只涨幅翻倍的ETF全部被该赛道包揽，成为全市场最耀眼的主线。
具体来看，科创半导体设备ETF鹏华以177.30%的半年涨幅位居涨幅榜榜首，科创半导体ETF华夏、科创半导体设备ETF华泰柏瑞紧随其后，涨幅均突破170%，位列榜单第二、第三位。除此之外，广发、华夏、易方达、万家、国泰等基金公司旗下的半导体设备ETF，上半年涨幅均超过150%，赛道内产品集体迎来爆发式上涨。
数据来源：Wind
然而，进入7月，半导体赛道迎来了剧烈的回调行情。
截至7月20日最新交易日，全市场非货币型ETF在7月的平均涨跌幅为-7.03%，超六成ETF录得负收益，市场整体情绪转向谨慎。
其中，半导体/芯片赛道ETF首当其冲，全市场跌幅TOP20的ETF几乎全部被半导体、科创板相关产品包揽。其中，科创新材料ETF南方以-36.09%的跌幅位居最末位，汇添富、博时、鹏华等基金公司旗下的相关主题ETF跌幅均超35%，赛道内产品集体迎来深度调整。
数据来源：Wind
综合市场声音，这场“过山车”行情的背后，或是产业景气、资金行为、市场情绪的三重变化：
首先，上半年的行情核心是产业基本面的强势支撑。2026年上半年，全球半导体行业进入新一轮上行周期，下游AI算力、消费电子需求爆发式增长，叠加国内半导体国产替代政策持续加码，大基金三期落地，行业产能扩张、技术突破节奏加快，产业链核心企业盈利预期持续上修，为相关ETF净值上涨提供了最坚实的基本面底座。
其次，7月的回调核心是获利盘兑现与预期差修正。上半年半导体赛道累计涨幅巨大，大量获利盘在7月集中兑现，叠加行业短期利好落地后，市场对后续需求持续性的担忧升温，盈利预期出现修正，导致赛道迎来大幅回调。
最后，资金行为的放大效应。无论是上半年还是7月份，半导体赛道ETF的交易活跃度均位居全市场前列，但资金从上半年的持续流入转为大幅流出，进一步放大了净值的波动，形成了“获利兑现-资金流出-净值下跌”的负循环。
02
港股互联网：
超跌板块的修复行情
与半导体赛道的先扬后抑形成鲜明对比的是，在起起伏伏的市场中一直“落落落落落”的港股互联网板块终于开启了反弹行情。
Wind数据显示，今年上半年，港股互联网相关ETF占据了跌幅TOP20榜单的绝大多数席位，其中港股互联网ETF国泰以40.10%的跌幅位居最末位，华夏、易方达、富国、南方等基金公司旗下的港股互联网ETF，跌幅均超过37%。
同时，旅游、地产等主题ETF表现同样不尽如人意，在上半年跌幅TOP榜单中均榜上有名，涉及富国、华夏、银华、华宝等基金公司。
数据来源：Wind
而进入7月，港股互联网板块终于迎来了“春天”，其主题ETF成为全市场涨幅居前的赛道之一。截至7月20日，7月全市场涨幅TOP20的ETF中，有四分之三为港股互联网相关产品。其中，港股通互联网ETF广发以17.11%的涨幅位居全市场第二，兴业、富国、博时、易方达、南方、国泰等十余家基金公司旗下的港股互联网ETF涨幅均超15%，这一赛道产品集体迎来显著反弹。
数据来源：Wind
究其缘由，港股互联网在经历长期“下沉”终于开启反弹的背后，或是政策、估值、资金的三重共振：
一是政策预期的边际改善。7月以来，市场对互联网行业监管政策边际放松的预期升温，叠加平台经济相关支持政策的落地，行业盈利修复预期持续上修，成为板块反弹的核心催化剂。
二是估值处于历史低位，修复空间充足。经过去年以及今年上半年的深度回调，港股互联网板块估值已经处于历史极低水平，板块的配置价值凸显，吸引了大量抄底资金的入场。
三是市场风格切换下的资金回流。7月市场风格从上半年的高景气成长转向低估值价值修复，资金从高位的半导体赛道流出，持续流入超跌的港股互联网板块，形成了“估值底-政策底-资金底”的共振反弹，相关ETF净值大幅修复。
此外，医药医疗板块成为7月表现的又一亮点。港股通创新药ETF工银、中药ETF汇添富、恒生创新药ETF华泰柏瑞、中药ETF银华等ETF7月涨幅均位列TOP20榜单，当月累计涨幅均超过14%；石油天然气板块同样表现亮眼，标普油气ETF富国7月以来涨幅达17.50%，位居涨幅榜榜首，主要受益于国际油价持续走高。
展望2026年下半年，ETF市场的表现，仍将围绕宏观经济复苏节奏、产业政策走向、全球流动性环境三大核心因素展开。
“行业层面，可优选三个方向进行分散配置：（1）全球AI资本开支持续扩张，叠加国产算力链渗透率将提升下，算力板块的投资机会；（2）AI应用端有望迎来增量催化以及算电协同建设下，机械设备、电力设备行业的投资机会；（3）中长期资金入市将获进一步推进，叠加低利率环境下，高股息品种的配置机会。”渤海证券在研报中表示。
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