在上篇中，我们论证了传统能源在新时代下的韧性与价值修复逻辑。从霍尔木兹海峡的封锁出发，我们看到了石油、化工与煤炭板块因供需错配而迎来的基本面改善。接下来本文将尝试寻找更深层次的投资机会与风险。
三、高油价/天然气价格的影响如何层层传导？（续）
第四层，“新能源对旧能源的替代”。
当能源危机来临的时候，新能源往往会迎来大的发展机遇。比如2022年地缘冲突中，欧洲天然气供应中断、电价飙升，倒逼欧盟加速推进新能源转型。2026年重演的可能性正在逐步提高。
（1）天然气价格传导至新能源替代的逻辑其实并不复杂，首当其冲的便是储能行业：欧洲电价受天然气影响高，气价上涨会直接推高电价，居民与企业用电成本提高。当电价贵到一定程度，储能就从"可装可不装"变成"装了更划算"。
①户储：电价上涨直接缩短回本周期，经济性显著提升；②工商储：企业对电价更敏感，叠加峰谷套利机制，收益弹性更高；③大储：解决的是电网稳定性问题，欧洲风光发电占比持续提升，亟需大储调峰调频。
此外，从产业趋势角度来看，欧洲地区的储能本身便是高景气行业。截至25年底欧洲累计装机规模达到约77.3GWh，而据欧洲储能协会，到2030年欧洲储能规模需要跃升至500-780GWh，以配合其45%的可再生能源占比。这意味着未来五年储能有望高速增长。
图：2025 年欧盟新增装机结构
数据来源：《European Market Outlook for Battery Storage 2025》
（2）当能源价格持续维持高位时，整条新能源基础设施链都将受益。高油气价格倒逼欧洲更快地装机风电和光伏，同时欧洲老的电网设施约40%以上运行时间超过40年，电网体系也亟需更新升级，整个新能源板块都有望迎来较大的发展机遇。
把握行情的工具：映射到投资端，以下ETF可作为配置抓手。
第五层，农产品接棒。
农产品受油价影响，主要通过以下三个链条：
成本端“燃油、化肥、农药、物流上涨”
需求端“生物燃料经济性提升，玉米、植物油等需求增加”
预期端“通胀的预期变化”
成本端复盘来看，原油价格历史上与玉米、大豆、豆油、棉花等农产品相关性较高。而需求端来看，油价上涨会直接抬升豆油、菜籽油等作为生物柴油原料的需求，将这部分农产品按照“能源原料属性”进行定价。
图：原油价格和玉米、大豆价格正相关
数据来源：Wind，截至26/3/18
另外从大宗商品周期轮动规律来看，经典传导顺序遵循金银→铜铝等工业金属→原油→化工品→农产品，农产品为涨价链条的最后一棒，后续有望受益。
把握行情的工具：映射到投资端，可关注跟踪中证现代农业主题指数的农业ETF易方达（562900），按照申万一级行业分类，指数中农林牧渔、基础化工行业分别占比90.6%、8.6%。
四、总结
霍尔木兹海峡的扰动，既让“旧能源”的价值得到重新审视，也加速了“新能源”时代的到来，传统行业的韧性往往超出想象，而新世界的机遇也总在危机中孕育。
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